编者按：本文来自微信公众号“东西文娱”（ID:EW-Entertainment），作者 崔铭 俞成晨
导读
在斗鱼与虎牙合并的关键时刻，美东时间8月9日，斗鱼（DOYU.US）率先发布了2020财年二季度财报。
就在财报发布当天，,斗鱼与虎牙同时发布公告称,收到大股东腾讯关于合并斗鱼和虎牙的初步建议。
提案建议，虎牙通过增发股份，并以虎牙股份来购买斗鱼所有股份。
腾讯在建议书中同时提到，其将从欢聚时代手中购买虎牙的3000万股B类普通股（据欢聚集团的公告总价值8.1亿美元），以及虎牙首席执行官董荣杰手中100万的 B类普通股。交易将于2020年9月9日或之前完成，届时腾讯在虎牙的持股比例将增至虎牙已发行股本的51.0％，流通股本和投票权将增至虎牙总投票权的70.4％。
提案发布后，斗鱼CEO陈少杰在10日晚间的电话会议上表示，董事会尚未评估相关细节，也没有做出任何决定。
虎牙CEO董荣杰11日上午通过内部信表示，董事会尚未做出任何决定，将谨慎评估这一提议。
有媒体援引知情人士称，此次斗鱼和虎牙合并的方式是内容打通，但两个团队独立运营，品牌也将继续保留。同时，有消息指出，新公司将由斗鱼管理层执掌。
这样的合并方案看起来很符合腾讯的操作风格，在此之前它已经在去哪儿和携程、大众点评和美团领域等合并案中有过类似的手笔。
目前，最终的方案并未出炉，一切都还只是猜测。
据斗鱼2019财年年报显示，腾讯持有斗鱼38%股份，拥有38%的投票权，是斗鱼第一大股东；斗鱼CEO陈少杰持有斗鱼14.7%股份，拥有14.7%的投票权，为斗鱼的第二大股东。
而虎牙2019财年年报显示，腾讯持有虎牙81,012,054股B类普通股，占股36.9%，拥有50.9%的投票权，为其第一大股东；欢聚集团持有虎牙68,374,463股B类普通股，占股31.2%，拥有43.0%的投票权，为其第二大股东；虎牙CEO董荣杰持有公司8,231,919股A类普通股和2,970,804股B类普通股，占股5.0%，拥有2.0%的投票权。这意味着，此次转股协议后，欢聚和董荣杰仍持有虎牙部分股份。
不管谁将掌权合并后的新公司，可以确定的是，腾讯终于即将收网这场蓄谋已久的游戏直播整合。而更为重要的是，整合后的新公司将给游戏直播行业带来哪些新变化。
市场普遍认为，此次整合将消除两大头部游戏直播平台间不必要的竞争，从而扩大规模；另一方面有助于推动成本协同效应，以抵御快手、抖音、B站等新兴直播行业竞争对手。
彭博社对此表示，此次合并将使腾讯打造出类似亚马逊Twitch的市值超100亿美元的中国游戏流媒体领导者。
从前后两家电话会议讨论的重点来看，相比虎牙上半年主要聚焦在内容生态的构建上，斗鱼此次更是首次提出了“以电竞为核心的多元化社区平台”的定位，这本身很Twitch。
短期内，两者整合本身还会经历一段时间的博弈，由此带来的一系列问题也还需要消化，而从更为长期的角度来看，在云游戏、出海等大方向上两家虽然在布局节奏和投入上也有所差异，但整体的判断有趋同的地方。
腾讯整合下的游戏直播行业
作为国内两大头部游戏直播平台，斗鱼和虎牙的发展模式同质化程度较高。
从收入规模上看，二季度斗鱼总营收25.082亿元，虎牙总营收26.97亿元，二者的营收增速基本持平；从收入构成上看，斗鱼从分布均衡转向依赖直播收入，而虎牙路线正好相反，二季度斗鱼直播收入23.199亿元，占总营收比重92%，虎牙直播收入25.65亿元，占总营收比重95%。
从用户规模上看，以往斗鱼在MAU规模上处于优势，而虎牙在付费转化上处于优势，如今二者的竞争优势发生了对调。二季度MAU，斗鱼为1.653亿，虎牙为1.685亿；移动端MAU，斗鱼为5840万，虎牙为7560万。从付费用户上看，二季度斗鱼付费用户数为760万，虎牙为620万。
一直以来，游戏直播行业的商业模式受制于游戏版权的多寡，使得国内主要的游戏版权方腾讯掌握了更高的话语权，同时，腾讯对虎牙、斗鱼、快手以及B站这四个游戏直播玩家均有不同程度的控股。
站在腾讯的角度，整合游戏直播行业的关键点在于：一是减少内耗，优化财务指标；二是聚拢赛事版权，扩大电竞版图；三是补齐PUGC短板，抵御快手、B站、抖音等平台的分流。
单从工作的繁杂程度来看，平衡四家的利益要难于三家，腾讯也并不想奉行绝对平均主义，还是会有所区分，每家除了LPL、KPL、PEL这三大标配赛事版权外，都会根据各家的定位不同进行调整，比如虎牙侧重《英雄联盟》四大赛区的全覆盖，基于快手短视频起家的特点，在移动电竞上有着更多的资源倾斜。
此前为了平衡虎牙与斗鱼之间的关系，腾讯内部成立了专门的部门来协调，随着快手、B站的游戏直播规模扩大，即便是单纯平衡虎牙与斗鱼，要考虑和权衡的维度都将是此前的数倍。
快手、抖音、B站等平台利用PUGC生态，加大了对游戏直播的投入，同时，越来越多的游戏主播倾向于在短视频平台上发布游戏直播剪辑视频，这无疑对原有的游戏直播生态造成了一定的影响，而腾讯自身尚未孵化出一个牢靠的PUGC平台。
在本季度财报电话会上，斗鱼已经表示，在未来的内容规划上，除了延续一直以来的思路，会围绕着电竞游戏进行电竞社区内容的打造，以及探索游戏中短视频的延伸领域。
对于腾讯的整合动作，两家平台此前也都做出过一些回应。
二季度财报电话会上，陈少杰表示，腾讯这次的建议书，表达了腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略位置，这对斗鱼未来的发展是利好的，前期斗鱼与腾讯在中台建设方面已经取得很多积累，目前正在与腾讯探索未来可能落实的各项新的方案，例如游戏的数据库，游戏内的常设入口等。
虎牙11日发布的通稿则表示，自从腾讯成为虎牙最大的股东以来，双方的合作在各个方面都得到了深化。其中还提到在与腾讯在其游戏中构建“一键开播”服务，以吸引更多的游戏玩家成为虎牙主播。
虎牙CEO董荣杰在今年一季度财报电话会议上曾表示，自腾讯控股以来，双方的合作得到了加强，表现在优化用户体验上，同时，虎牙将与腾讯合作探索创新的商业模式，尤其是在电子竞技合作内容许可方面，首先，虎牙将与腾讯合作处理大数据，例如，虎牙可以获得游戏比赛的结果，并与观众实时分享结果。
其次，虎牙将在游戏和直播之间进行切换，以便观众可以在观看组合视频的同时观看游戏直播内容。
未来增量：云游戏、出海
短期来看，市场对于游戏直播平台关注，集中在平台内部的主播及内容生态上，同时，各家推出的陪玩等新产品，进一步拓宽的平台变现空间。
站在更为长远的角度，游戏直播平台始终会面临商业模式单一的困境，因此，对于云游戏、出海等新赛道的布局，成为了游戏直播平台寻求下一阶段突破的驱动力。
1）云游戏
在云游戏的布局方向中，云游戏与游戏直播平台的结合被广泛看好，谷歌在云服务Stadia发布之初就表示，将与YouTube深度集成，同样拥有游戏直播平台的亚马逊，也有意将云游戏服务整合进Twitch中。
回到国内市场，斗鱼和虎牙均布局了云游戏，并看好云游戏与游戏直播的结合，斗鱼明确表示，云游戏会成为未来平台变现的发力点，而虎牙则关注云游戏的用户体验。
今年年初，斗鱼曾表示，看好云游戏未来在发行和分发上的影响，并与两家云游戏技术提供商进行了相关的探索。本季度财报电话会上，斗鱼再次强调，正在为云游戏的到来做准备，尤其是在云游戏发行相关的广告业务上，待技术成熟后，云游戏将成为斗鱼主要的变现发力点。
同时，虎牙也在本季度财报电话会上称，目前在虎牙平台上，看到云游戏与直播结合的数据很好，对云游戏和直播平台的结合很有信心，虎牙表示，一方面会持续跟进云游戏的发展，另一方面致力于真正解决云游戏的用户体验。
对于斗鱼、虎牙，乃至国内游戏直播行业而言，云游戏的互动广告是目前红利最大的应用场景，原因在于可以让用户在不接触游戏包体的情况下快速接触游戏，有业内人士表示，云游戏互动广告可以为精品类游戏提升1至3倍转化率。同时，游戏直播平台是云游戏在线分发的天然窗口，有望打破原有的游戏分发格局，重塑游戏买量推广渠道。此外，云游戏具有强互动性，与游戏直播平台的定位极为相符，比如主播与用户之间控制权的转移，用户的实时音视频连接等。
2）出海
在今年的出海策略上，斗鱼减少了东南亚等市场的投入，将重心放在了日本市场，而虎牙则继续在东南亚、拉美、中东等市场探索商业化和业务的平衡。
此前，斗鱼曾推出主打东南亚市场的直播产品Doyo，还曾收购出海移动视频直播平台NonoLive，由于区域市场表现不及预期，尽管斗鱼继续保持对这些市场的运营，但已经减少了相应的投入。
去年二季度涉足日本市场后，斗鱼出海似乎迎来了转机。近日，ABeam Consulting发布了《日本游戏直播市场调查报告》显示，游戏直播移动端流量集中于以Mildom为首的头部平台。Mildom是斗鱼和日本三井物产2019年8月推出的直播产品，2020年5月Mildom的移动端MAU是63.6万，如果保持目前增速，预计年底达到325.3万，超过目前排名第一的Mirrativ和第二名Twitch。
在运营思路上，Mildom延续了斗鱼“电竞价值链上的先锋”这一方针，力图打造成一个以电竞直播为主，其他各类泛娱乐内容环绕的游戏直播平台。同时，针对日本的直播市场结构，Mildom平台进行了一些本土化的布局，加强了格斗类游戏赛事的版权投入。
斗鱼在财报电话会议上表示，日本游戏整体的市场规模仅次于美国和中国，同时，日本的手游消费能力大概是欧美的两倍以上，但是相较于欧美市场，游戏直播行业在日本的发展处于非常早期的阶段，这与其庞大的游戏市场规模并不相符，说明日本游戏直播行业存在很大的市场潜力，希望未来能在日本市场产生规模化收益。
与斗鱼相比，虎牙2018年初的出海产品NimoTV在东南亚获得了不错的反响，并于去年上线印尼、越南、泰国、巴西等十个国家。在财报电话会上，虎牙谈到了出海战略，表示在2018、2019年专注于出海产品的用户规模，今年会重新审视平台生态的健康，尤其关注出海区域的投入产出比的合理性。
在区域选择上，虎牙表示，从营收的角度来看，东南亚和拉美等地的潜力比较大，未来会持续加大在东南亚、拉美、中东等能够平衡商业化和业务的国家及地区的布局。
整合重要时间点回顾
-2016年3月，斗鱼完成1亿美元（约6.7亿人民币）B轮融资，腾讯出资4亿人民币领投。
-2018年3月8日，腾讯出手4.616亿美元投资了虎牙。腾讯入股虎牙时还签订了一份认购协议：腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间，以公平的市场价格购买额外的股份，以达到50.1%的投票权。
-2018年3月,腾讯以6.3亿美元继续加码斗鱼，腾讯旗下的全资子公司Nectarine持有43.10%股权，成为斗鱼第一大股东。
-2018年5月11日虎牙登陆纽交所。第一大股东YY（欢聚时代）持有虎牙90,066,152股普通股，占总股本的48.3%，以及表决权的55.5%；腾讯控股全资子公司Linen投资持有虎牙64,488,235股普通股，占总股本的34.6%，以及表决权的39.8%。
-2018年底，YY董事长李学凌作客纪源资本“GGV996”栏目时，就明确表示，游戏直播注定是腾讯的主场，腾讯会将虎牙和斗鱼联合形成一个整体。
-2019年初，腾讯成立了一个新部门——游戏直播业务部，核心业务是协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家，意图平衡三家互挖主播的竞争、控制整体消耗。
-2019年7月17日，游戏直播平台斗鱼上市美国纳斯达克交易所。腾讯持有37.2%的股份，为上市后第一大股东。此外，腾讯互动娱乐游戏直播业务部总经理殷婷和腾讯投资与并购部董事总经理余海洋担任斗鱼董事。
-2019年8月，腾讯推出“游戏主播认证计划”，腾讯开始联合斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家资源，为整合游戏直播业务铺路。
-2020年3月，斗鱼在2019年第四季度财报电话会上表示，关于斗鱼和虎牙的合并，这主要取决于重要股东腾讯的决策。
-2020年3月24日，腾讯变更了派驻斗鱼董事会的代表，从腾讯互动娱乐事业群财务管理副总经理周颂，变更为腾讯互动娱乐事业群财务管理副总经理周婷。同天，在虎牙董事会方面，任命腾讯互动娱乐事业群用户平台部总经理郑磊为虎牙董事。
-2020年4月3日，虎牙发布公告称，腾讯正式向虎牙和欢聚集团发出通知函，称已行使其股权——购买了16,523,819股虎牙B类普通股，总收购价约为2.626亿美元现金——交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，投票权提高到50.1%。腾讯还任命腾讯互动娱乐集团总经理黄凌东为虎牙董事会主席。
-2020年8月5日午间，据知情人士，腾讯正在推动讨论合并虎牙和斗鱼。
-2020年8月10日，欢聚时代 (Nasdaq: YY)发布公告宣布，将30,000,000股虎牙B类普通股转让给腾讯，总价为8.10亿美元现金。
-2020年8月10日下午，斗鱼方面发公告称，已收到腾讯控股当天发出的不具约束力的初步建议书，提议斗鱼和虎牙进行换股合并，虎牙将收购斗鱼的已发行普通股（包括以美国存托股票为代表的普通股），斗鱼股东将获得商定数量的虎牙新发行的A类普通股。
