编者按：本文来自微信公众号“适道”（ID:survivalbiz），作者：念少爷，找邦企头条经授权发布。
7月16日，国家电影局宣布电影院将于7月20日有序恢复营业。与此同时，第23届上海国际电影节也在线上开启售票，开票10分钟售出超10万张票，多部热门影片场次几乎在开票后即“秒空”。
消息一出，影视概念股也随之集体大涨。
7月20日A股开盘，当代文体、华录百纳早盘涨停，浙富控股、幸福蓝海、吉翔股份、泰禾集团涨逾8%。根据东方财富数据，截至收盘，影视概念股涨幅2.37%，55只个股红盘收盘。
借着这股“东风”，江苏稻草熊影业有限公司也“叩门”了港股。7月20日，稻草熊影业向港交所递交招股书，拟登陆港股主板。
据招股书，公司募集资金的主要用途是：
用于拨付剧集制作；
用于拨付潜在投资或并购可提高公司市场地位及加快公司剧集开发、制作及发行的公司；
用于收购IP以确保剧集制作及发行的稳定发展；
营运资金及其他一般公司用途。
如今，随着乐视网黯然退市，市值从风光的1700亿缩水到7.18亿，28万股民惨赔，可想而知A股未来更会对娱乐圈“敬而远之”，而赴美上市又面临“中概股危机”，可见港股上市也成为了稻草熊影业的唯一选择。
“星光熠熠”的稻草熊影业
作为一家影视公司，稻草熊影业背后的股东可谓“星光熠熠”。
2003年，吴奇隆创立北京稻草熊影视文化有限公司，2014年，吴奇隆创立江苏稻草熊影业有限公司，该公司是由北京稻草熊影视衍生出来的稻草熊品牌系列公司之一，注册资金为一千万，法定代表人为刘小枫，吴奇隆本人并未持有股份，主要原因可能是受限于台湾艺人的身份。
据招股书，稻草熊影业控股股东为刘小枫，持股比例为58.41%；爱奇艺在稻草熊影业的持股比例为19.57%，刘诗施（即演员刘诗诗）和赵丽颖，也分别持有稻草熊影业14.8%、0.79%股份。
图片来源：招股书
据业内人士分析，刘诗诗以200万就轻松获得了20%的原始股权，从行业经验来看，刘小枫很可能是给创始人或者原始股东代持股份。
赵丽颖则是在《蜀山战纪》后也以10万元获得了1%股份。同时，稻草熊影业还持有江苏蓝色沸点影视文化51%的股权，剩余49%股权为赵丽颖所有，可见与赵丽颖绑定颇深。
而就在吴奇隆和刘诗诗正式举办婚礼前，暴风科技还宣布拟收购江苏稻草熊影业60%的股份，交易金额10.8亿。
这意味着稻草熊影视公司的估值已达18亿，刘诗诗所持股份估值2.16亿元。
于是，这笔收购在当时被戏称为吴奇隆给刘诗诗的“聘礼”。
但不幸的是，暴风科技的收购计划很快引起证监会的高度关注并最终被否决，原因是稻草熊的盈利能力具有较大不确定性，稻草熊的高估值也犹如“昙花一现”。
在失去了暴风科技的橄榄枝后，阿里影业也在2018年选择了退出。
2017年之后，整个影视行业都告别了野蛮生长期，明星资本泡沫也开始被挤出。比如赵薇退出了龙薇传媒高管层，上市公司长城影视终止了对蒋雯丽家族持有的北京首映时代的收购，因此阿里影业选择离场稻草熊影业，其实并不意外。
业绩良好，不过注定无缘A股
2017年至2019年，稻草熊总营收为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元，今年一季度总营收为3.27亿元，其中自制剧集播映权许可是其第一大收入来源。
盈利能力方面，稻草熊在2017年至2019年的毛利为1.5亿元、2.1亿元、1.1亿元，今年一季度毛利为9469.1万元，毛利率分别为28.0%、30.9%、14.1%、29.0%。
同时，其2017年至2019年的净利润分别为6403万元、1051.3万元、5040万元，今年一季度为4289.1万元。
图片来源：招股书
据招股书显示，稻草熊认为其竞争优势主要在于其持证（《电视剧制作许可证（甲种）》）并且拥有一定量的IP（28项），并且还绑定了爱奇艺这样的平台，可以形成从内容到制作到分布的闭环。
图片来源：招股书
从招股书中罗列的优势来看，稻草熊还正在通过加大IP储备和自制内容数量，以及深入投资、制作、发行等多个领域的方式来减弱自身盈利能力的不稳定性。
不过，良好的业绩也无法掩盖其业绩波动大的“痛点”，近年来，排队冲击A股IPO的影视公司大多以失败告终。
数据显示，2017年全年共有438家企业成功登陆A股，其中仅有横店影视、金逸影视、中广天择3家影视公司。2018年全年共有105家企业上市，其中影视公司“零通过”，到了2019年，印纪传媒还因为连续20个交易日低于1元被深交所强制退市。
归其原因，影视产业的营收相对脆弱，市场波动大，而且总是依靠明星“概念”进行炒作。但利润的可持续性正是监管层对拟上市公司考察的重点，这也是为什么A股并不欢迎此类公司入局。
稻草熊建立在爱奇艺之上，独立性不够
根据弗若斯特沙利文报告，按2019年首轮播映电视剧数目计，稻草熊于中国所有剧集制片商及发行商中排名第四，市场份额为6.0%。根据同一数据源，按2019年剧集收入计，也于中国所有剧集制片商及发行商中排名第六，市场份额为1.7%。
在近年大部分影视公司业绩普遍下滑的背景下，稻草熊影业的营收仍能在2017年-2019年按年实现双位数增长，实属不易。
但细看来，能取得这样的成绩，很大程度也是因为与爱奇艺的深度合作。
据招股书，自2018年起，爱奇艺便成为稻草熊影业的第一大客户。业务关系上，稻草熊为后者制作剧集并向其许可自制及买断剧集的播映权。2017年、2018年、2019年，自爱奇艺所得收入占同期总收入分别约21.4%、36%、27.2%。而在今年一季度，自爱奇艺所得收入竟然占到了100%。
图片来源：招股书
这种高度的单一客户依赖，让稻草熊和爱奇艺深度绑定，但也让其业绩充满不确定性。
写在最后
2019年本已是影视行业的“寒冬”之年，影片库存太大，短期内无法兑现。上市公司业绩大幅退坡，甚至出现亏损。
到了2020年才发现，原来2019年只是个“开始”。疫情的爆发导致影视全产业链停滞，市场萎靡不振。
从国外的经验来看，未来影视行业的出路大致可以分为两条：一是提升影片内容质量；二是营销模式的升级。
未来，靠明星效应，靠“流量”吸引粉丝买单的做法将不再奏效，而营销模式也应从线下搬到线上，用大数据等技术手段来挖掘观众消费喜好，保留存量客户的同时，吸引更多新用户。
“内容为王”，想必稻草熊影业登陆港股后会有什么样的表现，也将与其内容的质量和产出呈正相关。
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