编者按：本文来自微信公众号周天财经，找邦企头条经授权转载。
资本市场给予小米的锤炼，堪称一部曲折又漫长的成长史。
上周五（7 月 10 日）截至港股收盘，历经两年资本市场起起伏伏后小米股价终于回到了当年发行价。
两年，倏忽而过。
当年与小米前后脚上市的公司中，「别人家」有些企业早已突破千亿美元的估值，股价也较发行价涨了两倍不止。然而，市场中，每个公司都有自己的「成长时区」。
对于雷军，对小米集团而言，股价重回发行价这确实是一个值得高兴的历史性时刻。因为资本圈有句流传很广的话，长期股价本质还是看价值，短期则看资金博弈。
重回发行价，无论从什么角度来看，这至少说明，在经受了资本市场的「暴晒」，几轮多空拼杀之后，市场重新建立了对小米的估值逻辑，这一切终是靠着小米透过坚定的战略，以及超强的执行力实现的。
小米正在以一个王者的姿态归来。
01 挑战才开始
开局两年，小米股价上演了一场虐心之旅。
在小米上市两年的时间里，以高于发行价收盘的次数几乎数得清。最近一次，小米以高于发行价而收盘的日期是 2018 年 8 月 30 日。
相比于同期登陆港交所的美团，拼多多，小米在资本市场的开局，似乎伴随着更多挑战。
2018 年 7 月 9 日，雷军很是踌躇满志。然而资本市场第一次就先给了小米一个下马威，发行当日以破发收场。
在回应股价首发日即破发时，雷军还是给予了投资人尽可能多的希望。
这种自信其实不光是小米内部才有，就连京东的 CEO 刘强东，当时也控制不住对小米溢于言表的信心。他在自己的社交网站上认真地写道：独角兽们要向雷军学习，做到让股民赚钱才是牛的事情。
可惜的是，无论是内部还是外部的支持声音，依然未能阻挡小米股价长达两年的低谷徘徊。上市后，短暂爬升至 22.2 港元附近之后，小米股价从此就开启了长达两年的低位徘徊。
以股价走势来说，2019 年，对小米确实是一个非常不友好的年份。该年年会上，雷军似乎提前预知了将要发生的一切，他说道：「这个冬天，所有人的日子都不好过。2019 年我们将面临最严峻的挑战，没有一丝一毫的盲目乐观的余地」。
果然，2019 年 1 月，一直徘徊在 10 港元上方的小米股价连续跳水，并很快跌破 10 港元/股的心理价位，甚至在当年 9 月 2 日盘中，小米股价曾创下过 8.28 港元的历史最低位。
当时来说，小米，包括小米投资人，都太需要信心了。
摆在雷军和他的团队面前的任务是，必须要稳住市场的信心，「如果市场不主动给予信心，那我们就主动给市场注入信心」。
2019 年一开年，小米董事层祭出了股票回购的计划。据统计，上市至今，小米一共进行了 41 次回购，合计回购 3.87 亿股。这种回购一方面显示了小米对自己股价和成长逻辑的信心，另一方面也表达了企业对投资人负责任的态度。
时隔两年之后，小米终于涨回来了。
如果拉出一张今年的行情图，会发现小米上半年已经基本脱离 10 港元的「稳态」，成功走出了「穿越疫情」的行情趋势，并开始冲向新高。这是因为，在 2020 年疫情期间，小米以优异的业绩单和产品布局，给市场增强了「王者意欲归来」的信号。
负隅前行两年，小米是时候证明自己才是被资本低估的遗珠。
02 靠基本面把市值涨回去
对于一只个股而言，其短期内的涨跌逻辑，涉及到基本面、政策面、资金面、题材风口等多个方面，但谈到价值投资，产品和生态则拥有至高无上的话语权。
小米深谙这一道理，毕竟这也不雷军第一次创业。他当然明白，回购也许可以一时稳住小米的股价，但要长期稳住估值逻辑，最终还是要回归到产品上。
小米作为一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司，核心在于硬件触达率及 IoT 生态的布局。
两年间，小米股价的起落，也的确是和其业务密不可分。
也许最坏的时代，往往是最好的时代。从资本市场来说，小米上市这两年也许过的非常艰难，但从产品和业务布局上来说，小米打了一场低调又漂亮的王者之战：
• 当市场质疑小米商业模式创新机能时，恰恰始于手机，不止于手机的构思，展开了未来的战略布局，以终端为连接，IOT 设备成功契合未来的发展态势形成整套的生态网络，这是全球独一无二的商业操作体系；
• 当市场质疑小米只会卖低价手机的时候，独立 Redmi，启动双品牌战略，释放了「性价比」的桎梏，赋予了品牌可持续竞争力；
• 对上游供应链企业或技术企业的加大投资和扶持，提高供应链的话语权，并且现在几乎所有厂商都开始学习小米渠道和供应链的创新模式；
• 小米成功出走海外，连续抢占欧洲及印度等市场，做到了海内外出货量两开花；
种种战略应对之后，2019 年下半年开始，在激烈地多空博弈中，资本市场上看多小米的声音多了起来。
这些举措的成功，也一一反映在小米的财报上。
首先，整体「肌肉」愈发健壮。最新发布的小米 2019 财年财报显示，总营收一共获得了 2058 亿人民币，同比增长达到了 17.7%，净利润全年总共达到了 115 亿人民币，同比去年 2018 年一共增长了 34.8%。
其次，海内外销量两开花。在这些收入中，除去小米在 2019 年中国收入的成绩，小米一共在海外市场获得了 912 亿人民币的收入，同比 2018 年共增长了 30.4%，其中小米在第四季度的收入达到了 264 亿人民币，同比增长 40.7%，占总收入的 46.8%。
再次，元老级业务不减当年，手机销量依然维持优异成绩。小米 2019 年全年的手机销量为 1.246 亿台手机，同比 2018 年全年增长了高达 30.5%，全年收入则增加了 1221 亿人民币的收入，同比增长 7.3%。
更让人的信服的数据在，受疫情影响，小米在第一季度智能手机出货量为 2920 万部，同比增长 4.7%，致使其全球市场份额增至 11.1%，稳居全球第四，据 Canalys 的报告还指出，在全球 TOP5 的手机品牌厂商当中，第一季度小米手机的出货量是全球增长最快的。
再其次，新布局产品线高举高打，颇有英雄还看今朝的架势。剑指 AIoT 生态布局的智能家电产品，在 2019 年全年共获得了 621 亿人民币的收入，同比 2018 年共增长了 41.7%。在 2019 年第四季度方面，小米 AIoT 产品以及生活消费产品的收入为 195 亿人民币，同比 2018 年第四季度共增长了 30.5%。其中智能家电产品中，小米电视出货量中国第一，创历史记录，全球出货量更是达 1280 万台，同比增长 52%，位居世界第五。
最后，渠道创新及生态链布局更是稳扎稳打。据一季度财报数据，截至 2020 年 3 月 31 日，小米总计投资超过 300 家公司，总账面价值达约为 323 亿元人民币，同比增长 11.4%。同期，小米处置投资录得税后净收益约为 2.26 亿元人民币。
上述数据表明，小米已是一个具备多种成熟产品线及业务，且在 IoT 生态链布局上成功实现战略协同的企业，产品更是几乎囊括了所有 IoT 家庭智能终端，形成了一个成熟的生态链。
5G 时代到来后，市场上涨的核心驱动力，很明显是因为小米在 5G 时代的价值逻辑得到了重估。
历经千帆，小米具备了成为一个王者的底气。
03 AIoT——王冠上最明亮的珠
以目前进度来看，AIoT 生态无疑会助力小米，实现其行业壁垒价值。
小米，一直以来给市场「战略坚定，执行力超强」的印象。2018 年，小米在给港交所提交的招股说明书中表示，小米的商业模式是以用户为中心，以硬件、新零售和电商、互联网服务。
事实上，为了这个商业模式，小米从成立就开始在筹篇布局。
在国内电子市场上，小米是最早显露其在构建 AIoT 生态系统的战略雄心。2013 年，小米就开始围绕战略协同效应上布局其投资版图，并提出要在未来投资 100 家智能硬件企业，打造智能硬件生态链。
目前，小米已投资超过300家公司，总账面价值约人民币 300 亿元，奠定其生态链及供应链的不容置疑的王者地位。
特别值得资本市场注意的是，300家围绕 AIoT 生态链的投资布局中，部分生态链企业中的佼佼者目前纷纷筹备涉足资本市场，多家已在排队中。这意味着小米的 AIoT 上的战略协同布局，已经形成了一个具有战斗力的舰队群。
如今在小米的战略布局中，AIoT 和手机业务已经被提到了同等重要的位置。雷军提出，小米未来十年的战略是「手机 +AloT」双引擎。
小米联合创始人、高级副总裁刘德曾在接受媒体采访时表示，AloT 会在中国先兴起，然后在美国普及和爆发。
小米提早几年的成功产品布局，成功抢占了国民智能终端入口地位。财报数据显示，AIoT 平台已连接设备数为 2.35 亿台，同比增长 55.6%。其中拥有 5 台以上小米 AIoT 设备的用户数为 410 万，同比增长 77.3%。智能语音助理「小爱同学」的月活用户数在 2019 年 12 月超过 6000 万，同比增长 55.7%。
小米各类产品更是早已上升成为一种国民现象。从租房群体到北上广深买得起房的人群，也许部分人群家里没有小米手机，但仔细去想，这些人群家里哪个家里没个小米的空气净化器？或者没个小米的智能锁或者扫地机器人呢？
日前，为了迎接即将到来的 5G 时代，小米率先推出了首款 5G 手机，提早适应即将到来的全新一代的互联网传输技术。此外，据行业数据，小米目前是是行业内罕见的没有 4G 手机不良库存的公司。这些举措归根结底，是在为 AIoT 生态吸引足够多的存量用户，为将来释放能量储备肌肉，也就是用优质的硬件，吸引用户，抢占入口，再基于用户数据完善其 AIoT 的大生态布局。
在多种产品测评结果中，小米完全可以吊打是其价格 4. 5 倍的一线产品。因为，小米的利润来源的重点业务根本就不是硬件，而是 AIoT 生态所带来的的利润。
作为这顶王冠上的一颗明珠，AIoT 的布局明显已经「雕刻」的足够好了。
结尾
小米的使命，远没有结束。
如何依赖硬件入口，借助硬件终端数据，去联动到家居的设备，真正实现场景智能，这是小米已经开启的又一场长征。
单一的场景与设备间的互联，小米已经布好了局；透过小米手环实现户外场景智能，小米已有过战斗的经验，所以小米在场景智能这一局上，也已练过；站立在雷军及投资层身后的，是一个漂亮供应链体系战斗舰队，资本市场为何不能拥有对「王者」小米的寄予信心。
随着 5G 的到来，互联传输技术将完全迭代，抢占了天时地利的小米，能否在这几年来所努力积攒的时间优势下，成功打赢 AIoT 生态这一战役，成为真正的王者呢？
市场，拭目以待。
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